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明 明

日前召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議指出，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)保障國(guó)家安全，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，都具有重大意義。

全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，除了政策支持的方向之外，市場(chǎng)更關(guān)注資金來(lái)源問(wèn)題。過(guò)去，基建投資最大的約束在于項(xiàng)目和資金兩個(gè)方面。在當(dāng)前形勢(shì)下，未來(lái)基建投資并不缺乏增量資金。

首先，加大財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金投入，發(fā)揮專項(xiàng)債撬動(dòng)作用。今年專項(xiàng)債券發(fā)行使用工作起步早、動(dòng)作快。地方政府加快了專項(xiàng)債券項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，共儲(chǔ)備了7.1萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目。提前下達(dá)的1.46萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債券額度中86%已發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券額度已全部下達(dá)。今年專項(xiàng)債將重點(diǎn)用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程九大領(lǐng)域，投入基建的比例或較往年進(jìn)一步提高。各地方政府安排超過(guò)1100億元專項(xiàng)債用作重大項(xiàng)目資本金，將有效發(fā)揮專項(xiàng)債撬動(dòng)作用。據(jù)估算，一季度全口徑基建投資較去年同期增長(zhǎng)3000億元左右，而政府性基金支出同比增長(zhǎng)7456億元。結(jié)合二者來(lái)看，預(yù)算內(nèi)資金是一季度基建投資實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的主要支撐。

其次，中國(guó)人民銀行重申保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，項(xiàng)目貸款將為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供重要的資金增量。歷史上基建投資的波動(dòng)，都與城投融資政策的變化密切相關(guān)，城投政策的風(fēng)向是基建資金來(lái)源的核心影響因素之一。今年4月18日，人民銀行、外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》指出，開(kāi)發(fā)性、政策性銀行要結(jié)合自身業(yè)務(wù)范圍，加大對(duì)重點(diǎn)投資項(xiàng)目的資金支持力度。要在風(fēng)險(xiǎn)可控、依法合規(guī)的前提下，按市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，不得盲目抽貸、壓貸或停貸，保障在建項(xiàng)目順利實(shí)施。再提“保障融資平臺(tái)公司合理融資需求”，意味著今年城投融資或?qū)⑦M(jìn)入相對(duì)寬松的周期。隨著基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目加快儲(chǔ)備和落地，合理項(xiàng)目貸款投放也會(huì)加速，將為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供重要的增量資金。

再次，拓寬長(zhǎng)期資金籌措渠道，積極引導(dǎo)社會(huì)資本參與。近年來(lái)，政府與社會(huì)資本合作的投融資模式不斷推陳出新?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs、綠色PPP、開(kāi)發(fā)性金融、地方產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等模式，有效提升了地方政府的綜合投資能力，有助于推動(dòng)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。以REITs為例，去年11個(gè)REITs項(xiàng)目共上市融資364億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)目前正實(shí)質(zhì)性推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行準(zhǔn)備工作的項(xiàng)目近百個(gè)。據(jù)國(guó)家發(fā)改委投資所測(cè)算，按照6%至10%的不動(dòng)產(chǎn)證券化覆蓋率，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的潛在市場(chǎng)規(guī)?；蛟?萬(wàn)億元至13萬(wàn)億元之間。

最后，有效盤活沉淀資金。2021年9月財(cái)政部發(fā)布通知指出，在債券項(xiàng)目實(shí)施條件變化等原因?qū)е聦ｍ?xiàng)債券資金無(wú)法及時(shí)有效使用時(shí)，允許地方根據(jù)實(shí)際需要調(diào)整債券資金用途。這一舉措能夠有效解決實(shí)踐中遇到的資金浪費(fèi)和閑置問(wèn)題，有助于整合地方財(cái)政存量資源、盤活沉淀資金。

綜合以上方面，相關(guān)政策變化將推動(dòng)基建項(xiàng)目落地和融資渠道更加順暢，為全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供充足的資金，也為今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供重要支撐。

（作者系中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）